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展  望

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我们预计，2025年中国风电设备行业仍将面临较强劲的海内外需求。中国积极的政策预期、成本探底带来的风电经济性提升、退役更新需求增加等因素，都将持续助推行业需求增长。与此同时，全球主要经济体都制定了长期且有效的措施来推动可再生能源发展，并做出了相应承诺。在此背景下，考虑到高增长下全球风电供应链可能面临的短缺风险，我们认为中国企业将面对更为广阔、前景良好的出海机遇，这有助于行业企业获得持续发展机会。我们认为，中国风电设备行业的投标价格已经没有继续下探的空间，2025 年中国风电企业盈利能力将触底，并迎来温和反弹。不过，高企的融资需求及其形成的债务仍将使得行业中大部分企业杠杆处在相对高的水平。

11月22日，金融监管总局发布2024年三季度银行业保险业主要监管指标数据情况显示，前三季度商业银行累计实现净利润1.9万亿元，同比增长0.5%，较上半年的0.4%提升0.1个百分点。

近日，2024电器附件行业发展论坛在苏州市举行。福田电器A76纤薄系列开关产品获由中国电器工业协会电器附件及家用控制器分会颁发的《首批符合新国标的家用和类似用途固定式电气装置的开关产品目录》收录证书。

我们认为，2025年中国风电设备行业的吊装规模将有较快增长。受政策驱动、技术进步及市场需求增加等多重因素的综合激励，未来几年中国风电投资仍将处在快速增长通道。我们认为，中国将继续为风电投资企业提供融资、电力消纳等方面的政策支持。同时，随着度电成本下降，陆上风电企业成功向平价上网过渡，风电投资企业也将保持投资动力。此外，退役更新需求也是助推行业需求增长的重要原因。2023 年 6 月，国家能源局发布了《风电场改造升级和退役管理办法》，鼓励对并网运行超过 15 年或单机容量低于 1.5 兆瓦的风电场进行改造升级。随着 21 世纪初运行的风力涡轮机达到使用寿命末期，第一波风电项目将在未来几年加速退役。甘肃、宁夏、福建、河北和浙江等省份正在接受项目升级改造或退役的申请，风电场改造需求仍将是2025年风电销售的重要驱动因素之一。

我们认为，2025年中国风电企业将面临良好的出海前景，这有助于行业内企业获得持续发展动力。全球主要经济体都制定了长期且有效的措施来推动可再生能源发展，并做出了相应承诺。在《联合国气候变化框架公约》第二十八次缔约方大会上，110多个国家承诺到2030年将可再生能源产能增加2倍。这个历史性公约的达成将使得风电行业在短期和长期保持乐观增长预期。我们认为，国内风电整机单机容量和叶轮直径的迭代速度较快，已处于世界领先水平。中国风电企业也能够为海外客户提供极具性价比的产品，价格优势明显。然而，高增长下全球风电供应链可能面临供应短缺风险。据全球风能理事会统计，若新投资不及时跟进，2026 年起，除中国外，全球多数区域将面临风电供应链及海上配套设施短缺风险，这将为中国风电企业出海创造机遇。

我们预计，2025年中国风电企业的盈利能力将迎来温和反弹，杠杆水平将有一定改善，但高企的债务规模和融资需求仍将使得行业中大部分企业的财务风险处在相对高的水平。价格战使得很多风电企业的风电制造板块遭受亏损，这在很大程度上限制了进一步展开价格竞争的空间。部分头部整机商指出，公司的中标量以及在手订单都较为充足，对于那些非理性且风险较高的报价，他们会持更加谨慎的态度。本轮价格战与机组大型化的快速迭代相伴而生，然而在当前的技术环境下，机组继续实现革命性跃升的空间十分有限，难以支撑价格的持续下降。随着行业盈利空间挤压殆尽，企业开始自发形成联盟并签署自律公约，约束恶性低价竞争。我们预计，2025年行业价格内卷困局或有望缓解，企业盈利能力将有所修复。但风电行业同质化竞争激烈，我们预计未来价格评分仍将在招标过程中占据重要比重。未来一年行业虽然价格将回温，但大部分企业仍将处在微利状态，这样微薄的盈利不足以完全覆盖大规模的资本开支需求，因此行业企业未来一年的融资需求仍将高企，企业杠杆仍将处在相对高的水平。

关  注

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过去几年风电机组的迭代速度极快，随着时间推移，这批风电的质量将会面临严峻的考验，赔付事件很可能会显著增多。

行业仍将处在微利状态，高企的资本开支仍将使得大部分企业面临相对高的财务风险。

分析师：

张任远，北京；

Renyuan.Zhang@spgchinaratings.cn

王璜，北京；

Huang.Wang@spgchinaratings.cn

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（转自：标普信评）股票如何使用杠杆

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